16 年锂电材料净利润2.8 亿元，增长显著。16 年杉杉股份锂电池材料业务实现净利润2.8 亿元，同比增长180%；其中正极材料净利润1.74 亿元，同比增长1.2 倍，4.5V 高电压钴酸锂产品实现放量供货，带动毛利率大幅提升。

       负极材料净利润9697 万元，同比增长62%；电解液实现扭亏，净利润836万。产能投放而言，正极材料宁夏石嘴山5000 吨三元（配套5000 吨前驱体）项目投产，总产能提升至3.3 万吨，同时在建1.5 万吨产能将陆续于年内投产。负极材料目前产能2.8 万吨，年产3.5 万吨锂离子动力电池材料项目中一期项目已处于设备安装阶段，计划于2017 年年内投试产；电解液目前产能1.5 万吨，在建2000 吨六氟磷酸锂和2 万吨电解液项目，预计年内投产，实现六氟磷酸锂部分自供后，预计公司电解液业务毛利率将大幅增长。

       17 年公司正极材料业务利润将大幅增长。17 年1 季度国内钴下游产品四氧化三钴、钴酸锂价格大幅上涨，但在3 月份之前钴酸锂与四钴的价差（1 吨钴酸锂需要0.82 吨的四氧化三钴）尚未出现显著改善，而在3 月中旬开始钴酸锂价格涨幅显著超过四钴，两者价差由年初的6 万/吨增至10.8 万/吨，意味着钴酸锂加工费大幅上涨，相关企业业绩将实现爆发式增长。杉杉股份为国内最大的钴酸锂正极材料生产商，产能约1.9 万吨，我们预计17 年产量1.4 万吨，弹性最大；鉴于钴酸锂电芯企业纷纷上调电芯价格，行业价格传导十分顺畅，假定钴酸锂同原料端保持目前价差水平，考虑到库存等因素，我们预计17 年该业务利润将达到4.5 亿元。另外负极、电解液业务预计实现1.2 亿利润，合计材料利润近6 亿。

       截止16 年年报杉杉股份账面现金24 亿元，另有RODINIALITHIUM INC 股票账面价值15 亿元，宁波银行3.91%的股权账面价值25.4亿元，滁州银行账面价值11 亿元，合计76 亿元。目前公司市值189 亿元，扣除金融资产后仅113 亿元。

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